Качество оценок рейтинговых агентств

Р.А. – Качество оценок рейтинговых агентств оставляет желать лучшего. К такому выводу пришла комиссия по ценным бумагам. Это доказывает вину агентства в ипотечном кризисе. Нанесет ли это серьезный ущерб бизнесу рейтинговых агентств? Эксперты говорят, что качество присеваемых рейтинговыми агентствами оценок волнует их в меньшей степени, чем прибыль. Они провели оценку в течение десяти месяцев трех мировых агентств Фитч, Мудис и Стандерт энд Пурс. Чем занимается рейтинговое агентство, каким образом они выставляют рейтинги, оценки?

А.О. – Этот процесс состоит из нескольких этапов, с точки зрения своих концепций, с точки зрения своей истории. Затем изучаются макроэкономические параметры выпуска, конкурентоспособность либо выпуска, либо компании в целом, правовая сторона вопроса. После этого проходит оценка микроэкономических структур, то есть анализ денежных потоков на ближайшие три года с прогнозом, анализ тех платежей, которые будут сделаны компанией в этот период. Наконец, анализируется сама команда, которая работает в компании, ее потенциал. Вот такой общий план, по которому работает рейтинговое агентство, различается незначительно, по структурам. Что касается ипотечного сектора, то здесь те рейтинги, которые оказались чрезмерно высокими, винить агентство нельзя. Потому что вообще существовали макроэкономические предпосылки для такого развития событий. Мы видим, что последние 20 лет сегмент инвестиций развивался опережающими темпами по сравнению с экономикой в целом, потому что появились новые рынки, развивающиеся рынки Восточной Европы, Азии, Латинской Америки. И посредники между центром инвестиционного капитала США и регионами в нашей компании укрепились. Если мы посмотрим динамику этих пресловутых Фани Май, капитализация суммарных компаний, входящих в Индекс СНП, то у нас рост доходил до 20–15 раз. За период конца 80–х годов СНП увеличился в 5 раз всего лишь. Существовал большой соблазн для компании, потому что они получают прибыль, благодаря своей подписки на деятельность. То есть деньги за свои исследования. Денежный поток возрос многократно, структуры, которые существовали, получили ослабление. С другой стороны, если какая–то компания проявляет твердость, неэластичность, консервативность в своих оценках, то на ее место легко придет другая компания. А такой доходности, такого оборота по финансам за последние 20 лет не было. То есть здесь был большой соблазн, с одной точки зрения. В принципе, эти прогнозы благоприятны. Рейтинги оправдывались, консерваторы оставались в проигрыше, потому что рынок рос очень большими темпами, в России он кратно увеличился. Поэтому консерваторам, людям так мыслящим было трудно удержать свои позиции. Они оказались под ударом, когда это все обрушилось. А почему обрушилось? Потому что существовал определенный перегрев на мировом рынке потребительского и ипотечного кредитования. Объем долга американских потребителей по отношению к располагаемому доходу достиг высокого уровня. Получалось, что потребитель, получив зарплату, уже был должен. В этих условиях появилась определенная обеспокоенность инвесторов, мы видели это падение, это было закономерно. И то, что рейтинги агентств оказались крайними, что же.

Р.А. – Эксперты говорят, что рейтинговые агентства, так оно есть на самом деле, занимаются исследованиями, теми или иными. Они берут деньги с клиентов, чтобы провести исследование. Клиент заплатил не за исследование, как таковое, а именно за рейтинг, за оценку.

А.О. – Просто компания получает возможность дальше работать с этим клиентом. И те нововведения, которые готовит Секьюрити Комишн, будут влиять на то, чтобы компания, которая работала с клиентом, больше с ним не работала.

Р.А. – А что за нововведения? Расскажите о них поподробнее.

А.О. – Они готовятся, должны быть к 25 июля. Они касаются еще и увеличения объема отчетности рейтинговых корпораций перед государственными структурами.

Р.А. – Смотрите, сейчас ряд агентств признали свои ошибки и готовы исправиться. Это как–то поможет? Есть еще такая новость, что финансовый министр выступает за то, чтобы комитет европейских регуляторов ценных бумаг взял на себя функцию по регистрации, надзору за соблюдением кодекса агентствами в Европе.

А.О. – Диапазон тех финансовых рынков, которые должны быть для инвестора отрейтингованы, тоже будет сокращаться. То есть сейчас, согласно планам, Секьюрити Комишн по краткосрочным бумагам, может, будут сами устанавливать рейтинги. Самим сказать определенные риски по определенным выпускам бумаг. Диапазон будет сокращаться, вместе с финансовым и ипотечным сегментом в целом, это нормальный, объективный процесс. Рейтинги действительно будут понижаться по ипотечному сегменту. Если мы видим, что ставки по определенным бандам уже хуже по рейтингу, чем это написано на бумаге. Этот процесс нормален.

Р.А. – К чему приведет снижение рейтингов?

А.О. – В текущих условиях, снижение рейтинга будет означать просто признание ситуации. Возможно, сейчас это уже отражено в ценах. Потому падение по легациям настолько велико, что некоторые бумаги вообще обесценятся. Поэтому вполне возможно, что если процесс пойдет, то реакция рынка будет в преддверии выборов США. Может, это не долгосрочный период. Но если мы говорим о периодах негативной ситуации американской компании на фондовых финансовых рынках, то за последние 100 лет эти периоды были. Совсем не обязательно здесь происходило падение финансовых рынков, то есть чаще всего был некий ценовой диапазон. То есть какие–то всплески вверх–вниз.

Р.А. – Но такого провального снижения цен на ипотечном рынке не будет?

А.О. – По крайней мере, этого не будет в ближайший квартал, а там, посмотрим.

Р.А. – Что касается российского рынка и российских компаний, какие здесь проблемы? Есть ли какие–то органы, следящие за качество присваиваемых рейтингов?

А.О. – У нас сейчас появился закон, что страховые компании могут вкладываться в бумаги только отрейтингованных агентствами, агентств мало, сейчас будет рост агентств, официально зарегистрированных. Учитывая, что сейчас изменилась ситуация в США, то возможно, что процесс будет поставлен на определенную установку. Будет медленно развиваться.

Р.А. – Ну, а нашим рейтинговым агентствам доверяют?

А.О. – У нас этот сегмент еще не очень развит, я думаю, что больше доверяют западным агентствам, чем нашим.

Р.А. – Все–таки вы не согласны, что эти агентства привели к кризису ипотечного кредитования?

А.О. – Вариантов у них не было. Они заложники ситуации.