Американская валюта продолжает дешеветь

Н.Я. – За последние две недели американская валюта заметно подешевела – на 50–60 копеек. Вряд ли можно говорить о серьезной волатильности соотношения доллар–рубль, когда происходят такие изменения. Конечно, таких кульбитов, как были месяц назад, уже нет, когда за 2–3 торговые сессии мог быть скачок на 5–7 процентов. Какова дальнейшая судьба доллара, соотношения курса рубля к доллару, что будет происходить с бивалютной корзиной?

А.О. – Мы сейчас видим, что ситуация стабилизировалась. Возможно, это связано с тем, что принимаются меры по поддержке финансовых рынков. Тот отток капитала, который был, он немного стал стихать. Собственно говоря, эти меры проводят и американское руководство, – сейчас обсуждается в Конгрессе 700 миллиардов пакет поддержки, и российское. Они работают в одной команде – это достаточно характерно для последнего года для валютных, финансовых рынков. Эта ситуация помогает не только стабилизировать доллар, но и финансовые рынки развивающихся стран по цепочке. Что можно здесь ожидать? Потенциал роста доллара, на мой взгляд, сохраняется, это связано с тем, что мировая финансовая система, накопленные триллионы инвестиций долларов за последние десятилетия. Если мы говорим о том, что финансовая система США испытывает проблемы, реструктуризирует свои активы, то в первую очередь затрагивает non–core бизнес, то есть бизнес, который более волатилен и находится вне Америки, тот бизнес, который связан с большим риском. Поэтому тенденция оттока капитала с развивающегося рынка все–таки в ближайшие годы сохранится. Но это разнообразный процесс. Благодаря тому, что Россия сырьевая страна, мы, может, будем затронуты в меньшей степени, чем другие страны.

Н.Я. – Хотя с другой стороны нас интересует цена на нефть, ясно, что из–за этих серьезных изменений связанных с долларом, многие стали вкладываться в сырье, многие начали воспринимать тот скачок, который был на нефтяном рынке недели полторы назад, он был связан как раз с долларовыми кульбитами.

А.О. – На мой взгляд, то, как люди, воспринимают, что раз растет нефть, значит, доллар должен падать, это не совсем верно.

Н.Я. – Наоборот, доллар падает, поэтому нефть растет.

А.О. – Все равно, это соотношение скорее психологическое, чем реальное, то, что отражает реальную ситуацию на рынке. Действительно, нефть выросла на рынке за несколько лет, но и за этот период очень характерно, что и торгово–платежный баланс США улучшились, они, конечно, минусовые, но они улучшились. Это происходит за счет того, что Америка начинает жить более или менее по средствам. Да, внутренняя экономика демонстрирует ослабление, прежде всего, за счет строительного сектора, но то, что нетто–экспорт в американском ВВП его доля растет, улучшает ситуацию. Показатель ВВП в Америке нормальный, конечно, население этого не замечает. В целом получается так, что и производственный сектор, и нетто–экспорт вытягивают американский ВВП. Американский ВВП замедляется, и будет замедляться, но эта тенденция носит плавный характер, без каких–то эксцессов.

Н.Я. – Можно ли говорить, Александр, что на валютных рынках ситуация, связанная с долларом, напоминает неустойчивое временное равновесие. С одной стороны спекулянты продают доллар, а с другой стороны капитал продолжает утекать с развивающихся рынков, что на рубль должно давить?

А.О. – Я думаю, что будут покупать развивающиеся активы развивающихся рынков, но с оглядкой на Америку, они будут хеджировать риски, которые они имеют на развивающихся странах, прикупая параллельно и долларовые активы. "Трэжери" сейчас менее актуальна. Кстати говоря, еще одна причина последнего падения доллара это то, что эти 700 миллиардов, это же будет увеличение фактически государственного долга США, словом, происходит замена: был корпоративно–ипотечный долг, произошло ряд дефолтов, государство выступило в роли гаранта и увеличило свой долг. Общий долг американский не вырос, но произошла такая замена. Поэтому то, что спекулянты боятся, что будет выброс на рынок, и правильно боятся, выброс рынок "Трэжерис", рост ставок по "Трэжерис" – это краткосрочное негативное влияние на доллар. Мы видим, что доллар не так уж сильно снизился, и если мы какое–то время подождем, и увидим ставки по 10–тилетним торгам, предположим 4,25 или 4,5, то это уже реальный конкуренция депозитам в Европейских банках, это рост ожидания повышения ставки ФРС. Это еще одна позитивная деталь для доллара. После корректировки, здесь все–таки есть потенциал для американской валюты. Инвестиции в Америку реальны, с точки зрения сырьевого сектора. Доллар там стабилен, и даже сегодня подрос. Но на днях вышла информация, что Конгресс США отменил запрет на добычу нефти на шельфе. А для Америки это важно. Сейчас вообще нужно говорить о том, что Америка может усилить сырьевую составляющую в своем экспорте, в том числе за счет своего союзника Канады, в принципе. Если нефть будет дорожать дальше, то ее добыча в Канаде станет рентабельной, и мы увидим здесь вообще нового нефтяного гиганта в мире – такой альянс США и Канады.

Н.Я. – Возвращаясь к теме нашей валюты, даже самый неискушенный в валютной теме человек, хотя бы краем уха слышал такой сочетание как "бивалютная корзина". Что сейчас с ней происходит, и что будет происходить? Сейчас она на уровне 30 рублей 20–24 копейки. Это выше, чем было на протяжении нескольких последних месяцев, но за последние недели она снижается.

А.О. – Да, действительно снижается, сейчас она по последним данным 30.20, вчера 30.30. Центробанк держит ее на уровне 30.30. В последние месяцы, за исключением нескольких недель происходило вот что: доллар–рубль рос, евро–рубль снижался. Это достаточно характерно, происходит, потому что Центробанк при резких движениях евро к доллару регулирует наш валютный рынок. Здесь получается такая разнообразная динамика рубля. Кроме того, с точки зрения долгосрочного периода, он может получить отток капитала на Западные рынки, он может получить приток капитала с Восточных рынков. Допустим, репатриация активов наших инвесторов, которые их вывели в европейские банки, потому что ситуация в американской экономике – мы не берем вопрос дефолта, это вопрос не ближайших лет – что ФРС, правительство, администрация показали, что они реально что–то делают в экономике – что–то стимулируют, повышают ставки. А ЕЦБ ничего не делает: они ставили ставку на уровне 24–25 процентов – вот все их участие в экономике. Точно также и Центробанк Японии. У этих Центробанков очень слабое пространство для маневренности, у центрального банка Японии и так очень низкие ставки, а у Центрального банка и Европейского, очень разные ситуации в экономике Европы, то есть это просто лоскутное одеяло. Если мы говорим о южных странах – одна ситуация, в Германии – другая, для одних выгодны высокие ставки, а для других – низкие ставки. Здесь трудно найти консенсус.

Н.Я. – Александр, когда постоянно все эксперты, аналитики, в течение многого количества месяцев, и даже последних лет говорили что, надо держать деньги в национальной валюте, видимо, потому что рубль только укреплялся по отношению к доллару: он опустился с 32 рублей до 23 с копейками. А теперь, когда он с 23 с копейками прыгнул до 25 с большими копейками, стали тыкать пальцем и говорить, что опять очереди у обменников, что неправильно нам говорили, и надо было держать деньги в национальной валюте. Сейчас, правда, уже не видно людей у обменников – день–два был такой психологический процесс. Ваш совет, в чем держать деньги? Помимо того, что инвестировать.

А.О. – Я считаю, что доллар к рублю может продолжить рост в ближайший год, а может, и больше. То, что у нас прогнозируется по торговым балансам сокращение, а в Америке другая тенденция. Мы говорили о том, что есть вариант сокращения притока американских внешних инвестиций. Нельзя сказать, что в Америке все хорошо. Просто там немножко лучше, чем в других развитых странах. Поэтому здесь может сохраниться тенденция доллара к рублю. К концу следующего года он может быть 26 рублей и даже выше. Другое дело, что надо учитывать, то, что рубль релирует с ценами на нефть, и в бивалютной корзине, мы можем увидеть, как за счет укрепления рубля к евро доллар–рубль достаточно перспективно может повышаться. То есть цены, которые сейчас 30.20, есть потенциал того, что будет дороже.

Н.Я. – Если отток капиталов из России продолжится, если давление на рубль возобновится или будет усиливаться, будет ли банк России проводить валютные интервенции, или же он в данном случае отпустит в более свободное плавание доллар?

А.О. – Динамика оттока капитала может быть несколько сложной. Для России, благодаря тем факторам, что у нее сильный государственный и сырьевой сектор, поддержать приток капитала от тех же японских инвесторов, которые слабо пострадали в связи с ипотечным кризисом, китайских суверенных фондов. Баланс капитала может быть позитивным в долгосрочной перспективе.

Н.Я. – А то сегодня с японской иеной, если не считать две последние торговые сессии, доллар по отношению ко всей мировой валюте падал, и только по отношению к японской иене рос, то есть иена еще сильнее падала. С чем это связано?

А.О. – Иена действительно слаба, и это связано с тем, что сильны инвестиционные ожидания мировой экономики, инвестиционный риск тоже высокий, а ставки по японским долговым бумагам очень низкие. Это, пожалуй, самая главная тема, и для японских инвесторов есть большой интерес вкладываться в зарубежные активы. На этом фоне иена может в ближайший год может подешеветь. На чем зарабатывать? Если мы боимся вкладывать в акции, в облигации, то есть кэрри трэйд – традиционный инструмент вложения. Здесь есть риски банкротства, когда брокер будет предоставлять услуги. Это достаточно интересная тема с точки зрения того, что инвестиционных идей не так много. И сейчас мы видим, что сейчас рынки достаточно нестабильны, даже те же фондовые рынки оторвались от своих минимумов, в целом они выросли недостаточно сильно. А кэрри трэйд получше себя чувствует.

Н.Я. – Совсем прагматический потребительский вопрос я вам задам. Тем, кто думает, брать–не брать кредит, в какой валюте лучше сейчас брать?

А.О. – Я думаю, что в евро.

Н.Я. – Это лучше, чем брать в той валюте, в какой планируешь отдавать?

А.О. – Мне кажется, что евро будет дешеветь.